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BG大游好买|破了语文课代表的那层膜|基金网 - 好买财富 基金 私募 信托 专
2025-04-25 
返回列表 2025開年以來，全球主要資產波動加大。宏觀經濟環境的變化，引發了投資者對于全球經濟和資產配置的一些思考。
這是好買首次舉辦的外資策略展望會，匯聚了全球知名資產管理機構的專家，更有貝萊德安本荷寶範達四大資管巨頭圓桌論劍，大咖雲集BG大遊，幹貨滿滿！
我們將陸續推出系列文章，匯總論壇重要觀點，為投資者解析全球資產配置的核心邏輯與實戰策略。本文的主角全球權益市場。
開年以來，美股的“暴風式下跌”讓廣大投資者的問題變得清晰：本輪調整，是否給我們帶來了入場抄底的機會？哪些行業和投資機會值得關注？
主持人：美國和歐洲經濟在2024年呈現出明顯的差異化走勢。美國面臨增長放緩與通脹壓力的挑戰，而歐洲的經濟復蘇相對溫和。您如何理解美國和歐洲當前經濟基本面的一些核心要素，以及哪些要素會影響這兩個市場的表現和投資機會？
先說GDP增速，過去兩年，美國 GDP增長比較強勁，在3%左右，歐洲GDP增長是0.5%，可以看到較大的分化。展望未來BG大遊，市場一致預期美國GDP增長比歐洲更加樂觀，25年、26年美國GDP增長在兩個點左右，歐洲差不多一個點。
不過也想提醒大家，GDP增長跟股市是長期正相關，但短期的相關性並不是很高BG大遊。比如2020年的時候，全球經濟下滑，但是股市跑得非常好，美股標普 500 指數增長了 18.4%，中國股市也有較大的漲幅。2022年全球經濟增長非常強，但是股票市場其實是大跌的。所以我們談到投資，像估值水平、利率變動方向破了語文課代表的那層膜、通貨膨脹走勢這些因素破了語文課代表的那層膜，跟我們股票收益的相關性會更高一些。
再說一個數據，MSCI世界指數裡，美國佔比超過7成，在73%以上，但歐洲即使加上英國也在15%左右。
不過從資產配置的角度來說，如果大家現在對美股投資的比較多，那我們配置一些歐洲的頭寸，還是非常有意義的。
主持人：春節之後，標普500和納指出現了較大跌幅，美股的估值也有比較大的調整，您認為這一波是機會還是風險？您如何看待美股未來的走勢BG大遊，尤其是針對不同行業和板塊的投資機會？
範達有一大半的資產都在美股裡的，這也是我們的優勢所在。今天就以範達的美股投資框架為例，給大家分享一下。我們會從成千上萬個影響美股未來走勢的變量中，挑出最重要的，分成有利因素和不利因素兩個組別。
先看有利的宏觀因素BG大遊，GDP增長其實跟股市的長期表現有關，也就是說這個股市只有長期GDP處在增長節奏裡，它才會有比較好的表現。美股過去幾十年的牛市就很好地證明了這一點。
再看有利的微觀因素。去年四季度，標普500成分股的平均EPS增長在16%左右，這個數字放眼任何一個股市裡都是非常難得的。展望未來，市場預計2025年一季度EPS增長7%，全年增長超過 10%。這兩個因素就是我們對美股謹慎樂觀態度中，“樂觀”的觀點來源。
但我們也保持謹慎，因為有一些不利變量。首先是利率。我們覺得通脹可能會在高位維持一段時間。大家都知道，股票估值是現金流的折現，貼現率對股票定價很關鍵。如果利率下不來，股市很難大漲。
另外就是估值問題，也就回答了“在這樣的情況下，我們對板塊的投資有什麼建議？”破了語文課代表的那層膜。去年我們就提醒大家，成長股估值偏貴，建議從成長股轉向價值股破了語文課代表的那層膜。到現在，我們的觀點並未改變。有些成長股雖然已經跌了10%，但我們覺得還可以再等等BG大遊，價值股可能更有機會BG大遊。當然，投資是動態的。如果成長股再跌一大波，機會可能又會顯現出來。
主持人：在美股方面破了語文課代表的那層膜，安本作為一家在全球大類策略均有配置的外資管理人，是如何評估美股市場的整體表現？安本在制定美股投資策略時，如何平衡增長潛力與市場風險？是否有新的投資主題或機會值得關注？
結合特朗普的一系列的關稅、移民和政府改革政策，我們認為美國經濟短期內可能會受到一定挑戰。短期內看多美股是有一定的風險的破了語文課代表的那層膜，但這並不意味著我們全年對美股都持看空態度。
由于特朗普政府才組建兩個月左右，尚可以把經濟下行歸咎于上屆政府。但如果經濟低迷情況持續太久，新政府就不得不對迫于各方面的壓力重新思考目前的政策組合。因此，我們預計年內特朗普政府是有可能會把股市和短期增速重新擺在重要位置的破了語文課代表的那層膜。屆時或將是超配美股的風險更低的一個時間窗口。
板塊方面我們還是看好金融板塊和科技板塊。其中金融板塊將受益于未來一兩年的美國金融放鬆監管的大趨勢，疊加目前信貸增速良好，信用卡違約率尚處低位，這些都利于金融行業基本面。科技板塊則一直受益于EPS增長的長邏輯並且我們認為這種增長仍是非常可持續的。
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