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　　優秀的政府投資基金管理人應該以培育新質生產力、促進產業升級為使命，其產業投資領域要高度集中，能夠形成產業鏈協同發展效應

　　政府投資基金包括政府產業投資引導基金和政府創業投資引導基金兩類。有別于通過直接投資在產業發展方面發揮引領帶動作用的政府產業投資引導基金，政府創業投資引導基金又被稱作政府引導基金，是由政府出資設立母基金，遴選專業化的風險投資機構作為子基金管理人實施市場化運作管理，進而吸引社會資本共同成立子基金，採用股權投資方式投資政府重點扶持產業的創業企業，形成財政資金槓桿放大效應的政策性基金。鑑于政府創業投資引導基金通常採用“母基金+子基金”管理架構，而子基金管理人是政府創業投資引導基金的投資運作主體且要通過市場遴選產生，因此，政府投資基金對基金管理人的選擇特指政府創業投資引導基金對子基金管理人的選擇，這直接決定了政府投資基金管理的效率。根據2025年1月國務院辦公廳印發的《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），基金管理人原則上採取市場化方式遴選確定，應具備與基金運作相適應的專業能力、投資能力和管理能力，具有股權投資或相關基金管理經驗和符合要求的投資管理業績。

　　政府投資基金的制度優勢是，通過政府與私募股權投資基金（含創業投資基金）管理人等風險投資機構的合作，使政府投資基金能夠充分利用風險投資機構的組織優勢，依託其專業的管理團隊和科學的運營機制，從經濟高質量發展的內在要求出發，優選戰略性新興產業和未來產業的創業企業進行股權投資，從而基于政府投資所形成的信號效應以及專業化、市場化風險投資機構與政府合作產生的協同效應，引導更多社會資本投資創新創業企業，提高企業的自主創新能力和關鍵核心技術攻關能力，促進產業轉型升級，實現經濟高質量發展。

　　要將政府投資基金的這一制度優勢轉化為治理效能，關鍵在于政府投資基金對基金管理人的選擇。這是因為，基金管理人在有效市場與有為政府的連接機制中發揮著重要作用，是政府投資基金功能發揮所依託的管理主體。要想統籌好有效市場與有為政府的關系，讓市場更有效、政府更有為，實現政府投資基金的市場化、專業化運作，提高政府投資基金管理的效率，更好地發揮政府投資基金的作用，從根本上取決于基金管理人的投資管理能力。

　　基于對稅收貢獻、管理效率等方面的考慮相馬茜，政府投資基金通常都會要求基金管理人在當地注冊。對于已登記為私募股權投資基金管理人的風險投資機構而言，要滿足政府投資基金的要求，必須新設一個投資主體向中國證券投資基金業協會申請私募股權基金管理人登記。除需要滿足辦公場地、股東出資能力、從業人員相馬茜、高管資質、團隊投資經歷等要求外，若同一實際控制人控制多個同類型基金管理人，還必須提供充分合理的說明。

　　具備專業能力和豐富經驗的管理團隊是風險投資機構核心競爭力的體現，政府投資基金往往將風險投資機構的管理團隊素質、過往業績和投資策略作為重要考核指標。首先，對于風險投資機構管理團隊素質，政府投資基金考察的重點是團隊工作經驗、合作年限和關鍵人的資質。政府投資基金在遴選基金管理人時偏好擁有股權投資經驗的團隊，最好有企業管理經驗和投行、財務、法務、咨詢等中介服務經驗以及創業經驗。同時，政府投資基金對合作年限有最低要求，希望團隊成員之間達到默契的協作狀態。從對關鍵人的要求來看，由于關鍵人是基金管理人的核心人物，會在較大程度上影響基金的管理運作和出資人的最終利益，因此政府投資基金不僅要求鎖定關鍵人，而且要求其配置與基金的規模及投資策略有較高匹配度，明確限定關鍵人事件觸發和解決條款。其次，過往業績是風險投資機構管理團隊素質的重要體現，政府投資基金因而會對風險投資機構的累計最低管理規模、成功案例數量以及在管基金已投項目的回報率提出要求。最後bg大遊集團，政府投資基金對產業升級較為重視，這意味著基金管理人的投資策略要與政策導向和產業發展目標相契合，這要求風險投資機構能夠站在政府投資基金的視角，投資戰略性新興產業和未來產業。

　　雖然風險投資機構的過往業績及管理團隊的經驗是研判其能否成為基金管理人的重要依據，但考慮到宏觀經濟與股權投資的週期性特征，政府投資基金會特別關注風險投資機構的投資能力。畢竟，基金管理人的投資能力是基金成功運作的前提和基礎。政府投資基金對風險投資機構投資能力的判斷，除了看其歷史業績外，儲備項目來源和投資決策程序也是重要因素。對于儲備項目來源，政府投資基金要求風險投資機構熟悉創投環境，具有較強的行業研究能力，尤其是對當地經濟和產業情況具有較高的投入和專注程度，以保證基金運作的實體化和本地項目的發掘能力。鑑于投資決策程序的設計是否科學、能否落實到位以及風控人員怎樣參與投資決策審核都關系到基金管理人的穩健運營，而這些在很大程度上取決于風險投資機構的內部控制制度是否健全，因此，政府投資基金會將風險投資機構的投資決策程序和內控制度結合起來進行考察，治理結構、股東背景、財務管理、投資決策、激勵與約束機制、風險控制、投後管理等均為評估的重要指標。

　　關于風險投資機構的募資能力，考慮到社會資本能否按時足額實繳到位存在不確定性，而這決定了子基金能否實現對母基金的槓桿放大效應，為此，政府投資基金會就子基金發行規模及募集時間向基金管理人提出明確要求，並由基金管理人穿透核實各出資人是否為合格投資者，且要求其提供認繳出資的承諾函。

　　客觀分析，並不是所有地方都適合設立政府投資基金，因為政府投資基金發揮作用需要相應的產業基礎和營商環境。政府投資基金發展比較好的地方，通常有明確的產業規劃，資源相對集中，產業基礎堅實，民營經濟也比較活躍，因而優秀的風險投資機構更傾向于在這些地區注冊。畢竟，注冊地會影響風險投資機構的經營管理，而社會資本出資人也會考慮其是否足以支撐基金和項目的正常運作，能否保障其投資回報。因此，如果地方政府規定政府投資基金必須在當地注冊，就會在一定程度上抑制優秀風險投資機構申請的積極性。

　　政府投資基金對基金管理人的期望通常是既要確保政府資本保值增值，又要投資政府重點支持的產業bg大遊集團，還要拉動地方招商引資，返投比例因而被政府投資基金視為選擇基金管理人的重要依據。但對風險投資機構來說，返投要求是一種掣肘，給基金管理人帶來了較大的限制，政府投資基金也更難撬動社會資本。因此，返投要求使其對優秀風險投資機構的吸引力進一步降低。

　　要實現政府投資基金的資本引導、創業引導相馬茜、創新引導和產業引導功能相馬茜，政府投資基金在選擇基金管理人時，首先需要明確什麼樣的風險投資機構才是最合適的基金管理人。筆者認為，一家優秀的政府投資基金管理人，應該以培育新質生產力、促進產業升級為使命，其產業投資領域要高度集中，能夠形成產業鏈協同發展效應，並要提供賦能服務bg大遊集團，幫助優勢創業企業做強做大。

　　第一，《意見》明確提出“不以招商引資為目的設立政府投資基金”，有助于緩解政府投資基金對基金管理人的注冊地限制和返投比例要求，促使政府投資基金回歸引導本質。對于注冊地要求，建議風險投資機構與政府投資基金協商採用一般合伙人設在當地的作法bg大遊集團，既滿足政府投資基金的稅收要求，又避免花費大量財力和人力新設私募股權基金管理機構。至于返投問題，需要政府投資基金和基金管理人能夠找到彼此的核心需求，地方政府要主動考慮社會資本的利益訴求，支持基金管理人的市場化投資運作，通過績效評價等方式形成有效的激勵約束機制，使基金管理人從項目思維轉向鏈式思維，從地方特色產業出發形成良性循環的產業鏈。

　　第二，政府投資基金對基金管理人的選擇是一項復雜的系統工程，需要從不同維度出發去完善基金管理人遴選體系相馬茜。一方面，遴選要依託第三方的客觀數據bg大遊集團，聘請專業團隊對風險投資機構進行盡職調查，決不能靠主觀判斷；另一方面，對基金管理人的考察不能只是簡單地看經營績效，而是要穿透其底層資產，分析其募集資本的能力和儲備項目的成色相馬茜，以及與當地資源稟賦的匹配度。

　　第三，鑑于不同政府投資基金在協同發展方面存在明顯不足，同質化競爭嚴重，建議按照市場化原則構建以基金管理人為中心的投資生態體系，增強政府投資基金對頭部風險投資機構的吸引力，以提高政府投資基金投資運作的效率。

　　第四，由于地方政府通過政府投資基金撬動資本槓桿實現產業升級與社會資本追求財務回報的目的存在不一致性，建議對風險投資機構產業投資的比較優勢進行考察，要求基金管理人採取專項基金投資模式，建立與政府產業規劃相匹配的集中投資策略，引導社會資本形成戰略認知相馬茜，樹立耐心資本思維，秉持戰略投資理念，使政府投資基金、社會資本與基金管理人在更高的層次上實現合作共贏，促進經濟的可持續、高質量發展相馬茜。■BG大遊官網入口，信託。BG大遊，中小企業保險，