bg大游集团·(中国)官方网站

　　投資股票，BG大遊大遊。央行公開市場淨投放552億元，資金面均衡偏鬆。截至2025年12月26日，R001收于1.35%，較前一週下行0.2BP；R007收于1.53%，較前一週上行1.5BP。上週央行公開市場操作最終淨投放552億元。

　　國債、國開債收益率多數小幅下行。截至12月26日，1年期國債收益率收于1.29%，較前一週下行6.0BP；10年期國債收益率收于1.84%，較前一週上行1.0BPBG大遊。1年期國開債收益率收于1.53%，較前一週下行4.0BP；10年期國開債收益率收于1.98%，較前一週上行1.0BP。

　　中短票及城投債收益率多數下行。截至12月26日，中短票收益率多數下行，5年期AAA、5年期AA+和5年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一週分別下行4.41BP、4.41BP和3.41BP。城投債收益率多數下行，5年期AAA、5年期AA+及1年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一週分別下行4.53BP、4.53BP和3.15BP。

　　各類型企業債券及城投債信用利差走勢分化。截至12月26日，分企業性質信用利差方面，上週各類性質企業信用利差整體上行。其中，私企發行的債券信用利差上行較多，上行幅度為3.25BP。城投債方面，上週城投債信用利差整體分化，其中AAA品種信用利差下行0.07BP，AA+品種信用利差上行1.19BP，AA品種信用利差上行1.64BP。

　　利率債方面，債市有望平穩跨年。跨年時點臨近，央行12月MLF再度加量續作，延續了“穩中偏鬆”的流動性調控思路，整體利好短端品種。政策面方面，上週央行召開四季度政策例會，相較于第三季度例會真錢二八槓，本次例會通稿中明確要“加大逆週期和跨週期調節力度”真錢二八槓，與此前中央經濟工作會議相關內容保持一致。同時BG大遊，將“推動社會綜合融資成本下降”調整為“促進社會綜合融資成本低位運行”，或表明央行認為當前利率已處相對滿意的低位，短期降息緊迫性有限，或對長端利率下行空間形成掣肘。展望後續，鑑于年初傳統“信貸開門紅”可能季節性加量，疊加政府債券發行放量、繳稅高峰、權益市場“春季躁動行情”等因素，資金面和市場情緒或仍面臨一定擾動，但當前央行仍保持對“長期收益率的變化”的關注，債市大幅調整風險可控。

　　信用債方面，套息策略相對佔優。今年在債市年末“搶跑行情”缺席的背景下，信用債增量資金有限，資金面寬鬆環境下，短端信用資產票息價值仍存，同時真錢二八槓，四季度短端信用債與同業存單利差小幅走闊，疊加從季節性表現來看，跨年前後同業存單收益率大多有所下行，整體均利好信用債短端品種，策略上繼續以套息策略為主。後續關注跨年後理財規模變化及保險開門紅情況。

　　利率債方面，上週央行公開市場淨投放552億元，資金面均衡偏鬆。截至12月26日，1年期國債收益率收于1.29%，較前一週下行6.0BP；3年期國債收益率收于1.36%，較前一週下行3.0BP；10年期國債收益率收于1.84%，較前一週上行1.0BP。

　　對債市而言，債市有望平穩跨年。上週債市整體延續低波震蕩，短端利率債表現優于長端。資金面方面，跨年時點臨近，央行12月MLF再度加量續作真錢二八槓，在對衝到期壓力的同時實現中期資金淨投放，延續了“穩中偏鬆”的流動性調控思路，整體利好短端品種。政策面方面，上週央行召開四季度政策例會，相較于第三季度例會，本次例會通稿中明確要“加大逆週期和跨週期調節力度”，與此前中央經濟工作會議相關內容保持一致。同時，將“推動社會綜合融資成本下降”調整為“促進社會綜合融資成本低位運行”，或表明央行認為當前利率已處相對滿意的低位，短期降息緊迫性有限，或對長端利率下行空間形成掣肘。展望後續，鑑于年初傳統“信貸開門紅”可能季節性加量，疊加政府債券發行放量、繳稅高峰BG大遊、權益市場“春季躁動行情”等因素，資金面和市場情緒或仍面臨一定擾動，但當前央行仍保持對“長期收益率的變化”的關注，債市大幅調整風險可控。

　　信用債方面，套息策略相對佔優。上週信用債市場在資金面寬鬆、機構行為分化的背景下，整體呈現“短端強勢、長端分化”的震蕩格局。展望後續，經歷了前期的超跌反彈修復行情後，當前債市已轉入震蕩行情，今年在債市年末“搶跑行情”缺席的背景下，信用債增量資金有限，資金面寬鬆環境下，短端信用資產票息價值仍存，同時，四季度短端信用債與同業存單利差小幅走闊，疊加從季節性表現來看BG大遊，跨年前後同業存單收益率大多有所下行，整體均利好信用債短端品種，策略上繼續以套息策略為主。後續關注跨年後理財規模變化及保險開門紅情況。

　　央行公開市場淨投放552億元，資金面均衡偏鬆。截至2025年12月26日，R001收于1.35%，較前一週下行0.2BP；R007收于1.53%，較前一週上行1.5BP。公開市場操作方面，上週央行逆回購投放資金9727億元，國庫現金投放量1500億元，MLF投放資金為4000億元，逆回購到期量為4575億元真錢二八槓，國庫現金定存到期1200億元，MLF回籠資金為3000億元，最終淨投放552億元。

　　國債、國開債收益率多數小幅下行。截至12月26日，1年期國債收益率收于1.29%，較前一週下行6.0BP；3年期國債收益率收于1.36%，較前一週下行3.0BP；10年期國債收益率收于1.84%，較前一週上行1.0BP。1年期國開債收益率收于1.53%，較前一週下行4.0BP；5年期國開債收益率收于1.78%，較前一週下行2.0BP；10年期國開債收益率收于1.98%，較前一週上行1.0BP。

　　上週利率債總發行量較前一週減少，淨供給量較前一週增加。上週利率債總發行規模為2101億元，較前一週明顯減少（前一週為3761億元）；上週淨供給規模為1748億元，較前一週增加（前一週為210億元）。國債發行規模為2080億元，淨融資規模為1780億元。地方政府債發行規模為20億元，淨融資規模為-32億元。

　　中短票及城投債收益率多數下行。截至12月26日，中短票收益率多數下行，5年期AAA、5年期AA+和5年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一週分別下行4.41BP、4.41BP和3.41BP。城投債收益率多數下行，5年期AAA、5年期AA+及1年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一週分別下行4.53BP、4.53BP和3.15BP。

　　各類型企業債券及城投債信用利差走勢分化。截至12月26日，分企業性質信用利差方面，上週各類性質企業信用利差整體上行。其中，私企發行的債券信用利差上行較多，上行幅度為3.25BP。城投債方面，上週城投債信用利差整體分化，其中AAA品種信用利差下行0.07BPBG大遊，AA+品種信用利差上行1.19BP，AA品種信用利差上行1.64BP。

　　行業超額利差漲跌分化。截至12月26日，從主體評級來看，AAA級品種超額利差較前一週末上行0.79BP，AA+級品種超額利差較前一週末下行0.08BP，AA級品種超額利差較前一週末下行1.37BP。從品種到期時間上來看，1-3年期品種超額利差較前一週末下行0.17BP，3-5年期品種超額利差較前一週末上行0.82BPBG大遊，5-10年期品種超額利差較前一週末上行0.4BP。

　　上週信用債發行規模較前一週減少，淨融資量減少。上週信用債新發行規模為2544億元，前一週為2590億元，淨融資規模為424億元，前一週為588億元。

　　上週城投債發行規模較前一週減少，淨融資額較前一週上升。上週城投債新發行規模為646億元，前一週為690億元，淨融資規模為125億元，前一週為-46億元。

　　按企業性質來看，上週地方國企新發行922億元，央企發行1561億元，私營企業發行43億元，港、澳真錢二八槓、台企業發行3億元，中外合資企業發行10億元。按債券種類來看，上週中票發行1095億元，公司債發行494億元，短融發行901元，PPN發行55億元。

　　本訂閱號不是財信證券研究報告的發布平台，所載內容均來自財信證券已正式發布的研究報告或對報告進行的跟蹤與解讀，訂閱者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解。提請訂閱者參閱財信證券已發布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示真錢二八槓，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間週期，並準確理解投資評級的含義。

　　通過本訂閱號發布的內容僅供財信證券股份有限公司（下稱“財信證券”）研究服務客戶參考，因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非財信證券的研究服務客戶，為控制投資風險，應首先聯系財信證券研究發展中心，完成投資者適當性匹配，並充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能會帶來的風險或損失，在此之前，請您請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！